自10月份開(kāi)始，冷熱基差逐步擴(kuò)大，導(dǎo)致冷軋板卷訂貨成本居高不下，疊加市場(chǎng)需求減弱，多數(shù)貿(mào)易商選擇減少訂貨量控制風(fēng)險(xiǎn)為主，結(jié)合10月冷軋成交及庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)流通性并沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)處于供應(yīng)偏高、冷熱基差擴(kuò)大、流通性低位的市場(chǎng)現(xiàn)狀。那么臨近年底，冷軋板卷價(jià)格能否打破當(dāng)前“僵局”？筆者將從價(jià)格、供應(yīng)、庫(kù)存等方面進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、冷熱價(jià)差居高不下

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2025年，冷軋板卷價(jià)格呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，全年最低價(jià)格為3685元/噸，較年初下跌546元/噸，幾乎達(dá)到近4年來(lái)最低位，隨著環(huán)保限產(chǎn)、“反內(nèi)卷”信號(hào)持續(xù)發(fā)散、寶鋼上調(diào)8月板材期貨價(jià)格等一系列政策發(fā)布，市場(chǎng)情緒被推到高位，冷軋板卷價(jià)格一路攀升，截止8月13日，全國(guó)冷軋板卷均價(jià)3997元/噸，較7月最低價(jià)上升312元/噸，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，實(shí)質(zhì)性成交并無(wú)明顯放量，多為貨權(quán)轉(zhuǎn)換，而價(jià)格上升主要原因如下：1.多數(shù)貿(mào)易商期貨“套牢”后被動(dòng)拉漲；2.久跌過(guò)后的情緒釋放；3.原料價(jià)格強(qiáng)支撐。價(jià)差方面來(lái)看，在首輪大漲行情后，冷熱價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)Mysteel最新（11月13日）1.0mm冷軋板卷全國(guó)均價(jià)3898元/噸，而對(duì)比3.0mm熱軋板卷全國(guó)均價(jià)3360元/噸，價(jià)差高達(dá)538元/噸，明顯處于偏高水平，具體來(lái)看冷熱價(jià)差處于偏高的原因：下跌行情匯總熱軋跌幅大于冷軋，以及冷軋下跌存在滯后性，同時(shí)自9月開(kāi)始，鋼廠鎖單價(jià)格水漲船高，客戶成本被動(dòng)拉漲，導(dǎo)致冷熱價(jià)差居高不下。

二、產(chǎn)能利用率同比偏高

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

盡管上半年冷軋價(jià)格持續(xù)下行，但鋼廠產(chǎn)能利用率依然維持85%以上，這也基于今年長(zhǎng)流程鋼廠直接對(duì)終端的訂單較前幾年有明顯上升，同時(shí)在市場(chǎng)訂貨政策上，通過(guò)超低價(jià)鎖價(jià)資源挖掘貿(mào)易商在冷熱價(jià)差低位時(shí)的投機(jī)需求，以保證開(kāi)工率。據(jù)了解，目前冷熱基差處于偏高水平，部分北方民營(yíng)鋼廠對(duì)于南方發(fā)貨意愿不高，同時(shí)周邊鋼廠的鎖單價(jià)格居高不下，多數(shù)貿(mào)易商選擇減少訂貨量，僅保證固定客戶供應(yīng)即可，導(dǎo)致部分鋼廠在四季度檢修計(jì)劃增多，后續(xù)供應(yīng)量或逐步下降。

三、旺季累庫(kù) 冷軋庫(kù)存居高不下

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從上圖看出，今年全國(guó)冷軋庫(kù)存總量經(jīng)歷了較長(zhǎng)的累庫(kù)過(guò)程，從年初199萬(wàn)噸上升至255萬(wàn)噸，在3月份以后開(kāi)始緩慢增長(zhǎng)到5月底272萬(wàn)噸，隨后進(jìn)入旺季累庫(kù)階段，庫(kù)存無(wú)法有效去化，整體和去年同期水平230萬(wàn)噸對(duì)比高出40萬(wàn)噸。這也表明今年全國(guó)冷軋市場(chǎng)流通性偏弱。筆者認(rèn)為，庫(kù)存高位的原因在于600-700元/噸冷熱基差持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，鋼廠生產(chǎn)冷軋積極性增強(qiáng)，而水漲船高的局面并沒(méi)有如期而至，市場(chǎng)流通性依舊偏差，導(dǎo)致貿(mào)易商和終端按需采購(gòu)的“紀(jì)律性”愈發(fā)明顯，特別在節(jié)前市場(chǎng)備貨情況可以看出，五一、十一等節(jié)假日前幾日的成交量難以釋放。這也為四季度冷軋?jiān)聝r(jià)格持續(xù)上漲的過(guò)程增加阻礙。

四、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)

汽車(chē)方面，目前車(chē)企搶抓年底政策切換窗口期，生產(chǎn)供給保持較快節(jié)奏，產(chǎn)銷(xiāo)均有增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布10月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)：10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成335.9萬(wàn)輛和332.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)2.5%和3%，同比分別增長(zhǎng)12.1%和8.8%。1至10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為2769.2萬(wàn)輛和2768.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.2%和12.4%。新能源汽車(chē)在多領(lǐng)域創(chuàng)下佳績(jī)，10月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占汽車(chē)總銷(xiāo)量比重首次突破50%，1至10月，新能源汽車(chē)出口量首次超過(guò)200萬(wàn)輛。

家電方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年9月中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量1809.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.0%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量21657.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.4%。9月全國(guó)冰箱產(chǎn)量1012.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.0%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量8035.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.5%。9月全國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量1178.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.6%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量9005.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.5%。9月全國(guó)彩電產(chǎn)量2063.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.9%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量14809.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.9%。

五、總結(jié)

供應(yīng)方面看，冷軋市場(chǎng)需求不及預(yù)期，供過(guò)于求的格局愈發(fā)明顯，雖然部分鋼廠反饋近期已開(kāi)始組織11月底訂單，但進(jìn)度仍然偏慢，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)能利用率將繼續(xù)下行。需求方面，從家電的生產(chǎn)飽和度以及心態(tài)表現(xiàn)來(lái)看，目前仍以一般狀態(tài)占主流。部分飽和企業(yè)逐步向小家電轉(zhuǎn)移，像洗地機(jī)、掃地機(jī)器人等，占比相對(duì)增加。11月份家電用鋼量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降的局面。汽車(chē)廠商對(duì)新能源電車(chē)用鋼要求提升到較高水平，汽車(chē)行業(yè)用鋼強(qiáng)度逐步從車(chē)體用鋼增加到零部件用鋼提升的狀態(tài)，11月份汽車(chē)用鋼量或?qū)⒕S持為主，同時(shí)房地產(chǎn)持續(xù)低迷，制造業(yè)新增訂單乏力，下游仍以剛需采購(gòu)為主。另外關(guān)稅政策調(diào)整以及海外經(jīng)濟(jì)疲軟，導(dǎo)致冷軋出口訂單出現(xiàn)下滑，一定程度削弱國(guó)內(nèi)價(jià)格支撐。綜合來(lái)看，進(jìn)入11月份傳統(tǒng)淡季，若無(wú)重大政策刺激或需求超預(yù)期釋放，冷軋價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)弱勢(shì)震蕩，重點(diǎn)關(guān)注冬儲(chǔ)環(huán)節(jié)，若市場(chǎng)冬儲(chǔ)意愿低迷，冷軋價(jià)格或面臨階段性探底風(fēng)險(xiǎn)。